一直以来，零卖药店似乎老是被“误会”。

主若是因为其处于医药通顺技艺，进取不如制药企业有本事含量，向下还要受制于销售环境。

但即便零卖药店如实莫得太多利润可捞，它们却粗略防守较高的ROE，2023年其成本诡计盈利智力险些比统共的制药类行业齐高，何况高于医疗器械以及医疗办事。

巴菲特曾说，ROE是公司选拔最伏击的一个财务主义，小于10%齐不需要有计划。

而零卖药店行业ROE就有12.59%，可思而知药店诡计企业的ROE卓绝15%照旧比较容易的，这是咱们选拔好企业的最低圭表。

2023年，第一药店龙头益丰药房的ROE为15.44%，比恒瑞医药、云南白药等行业龙头齐高。

那，它是何如防守高ROE的呢？

通过杜邦分析可知，2个原因：

第一，权利乘数高，是主要原因。

当先，因为益丰药房的权利乘数基本防守在2以上，才使其他主义的乘积翻倍，而这评释公司的财务杠杆率很高，2023年钞票欠债率达到了56.72%。

而高欠债背后，要良好的是有息和无息的区别。

但值得确定的是，益丰药房的欠债结构却很健康，2023年公司总欠债136.89亿元，其中应答单子及应答账款就有81.71亿元，同期短期告贷为0，恒久告贷也只好1.34亿。

动作最典型的无息欠债，应答款项多评释公司对上游药企有议价力，可以拖欠采购货款，何况这部分欠债最近几年的增速比应收类货款齐快，这评释在益丰药房的发展中，它甚而可以完成对下流收款压力的震动。

由此可知，益丰药房的钞票欠债率高并不是什么赖事，且公司在医药行业中的产业链地位照旧挺高的。

第二，总钞票盘活率高，是次要原因。

其次，2023年，益丰药房的总钞票盘活率为1，意味着每一份钞票齐能对应产生一份收入，而其等于1就已经很可以了。

像朔方华创、韦尔股份等科技制造企业它们的总钞票盘活率齐在0.5-0.6次把握。

由此可知，益丰药房用不算多的总钞票取得更多的收入，不仅钞票应用率高，何况使这门生意看上去也可以，给东说念主一种延迟就有收入的嗅觉。

是以，尽管零卖药店企业的净利率不高，却使夙昔多年，连锁药店龙头无一不在赛马圈地。

死心2023年，益丰药房的门店数目达到了13250家，同期净利润界限是4大连锁药店龙头之首，其中大参林、老匹夫的药店数目虽多，但盈利智力并不如公司。

有关词，2024年6月份，一心堂的一记雷，给统共药店企业齐蒙上了一层暗影。

中枢雷点是一心堂存在串药、超量开药、药品购销存记载不匹配、处方药销售不范例、为代为医保结算等5大问题。

随后，比及零卖药店企业的二季度事迹发布，行业更是堕入寒冰期。

2024年二季度以来，不仅一心堂、大参林、老匹夫事迹纷繁下滑，连益丰药房齐有点扛不住了。

益丰药房，到底何如了？

1、门店延迟压力突显

事实上，2024年以来益丰药房的开店速率并莫得放慢，死心三季度末已经达到了15050家，新增了2254家，前年前三季度的新增是2240家。

显着，公司面前的营收增速不如前年，评释药店的创收智力不才降。

何况前年驻扎类医疗器械及退热、止咳、抗病毒类药品需求茂盛，才使得公司营收防守较快增长。

是以，药店行业竞争加重以及破费者购药民风的变化，齐对门店延迟形成高大压力。死心2024年6月底，世界零卖药店已经冲突了70万家。

同期，面对医保统筹和线上药店快速发展的阵势，益丰药房固然也在积极绽放定点药店、加强数字化运营，但盈利智力的下滑却是实在的。

死心2024年三季报，益丰药房的毛利率比拟于2021、2022年同期依然是下滑的，同期净利率也不才滑，尤其是各项用度率齐在擢升，齐是门店延迟压力的体现。

2、营业格式遭到挑战

已知，净利率并不是益丰药房诡计的要害，钞票欠债率和钞票盘活才是，如果公司还能抓续防守较高的无息欠债水平以及总钞票盘活率，那评释公司的底层价值照旧在的。

但问题是，益丰药房2024年刚刚刊行了近16亿元的可转债，而这并不是无息欠债，以及在药店延迟压力愈发杰出的情况下，公司的总钞票盘活率也不才滑，到本年甚而很有可能着落至1次以下。

何况益丰药房延迟的方法依然不会住手，因为可转债刊行的很大一部分资金便是要参预新建连锁药店技俩。

那么将来跟着钞票的抓续增多，不仅分娩成本增多以及钞票减值损失会影响事迹，钞票盘活率也很有可能下滑。

死心2024年三季报末，益丰药房3大钞票存货、固定钞票、商誉永诀达到了38.97亿元、15.34亿元、47.94亿元，其中存货减值险些每年齐会发生，且除商誉外，其他两个钞票盘活率均是下滑的。

3、寻求“新出息”

潮流退去，才知说念谁在裸泳。

濒临严峻的市集环境，可以说不论是益丰药房照旧其他药店，均无一避免，本年推崇最差的漱玉苍生更是堕入了耗费。

是以“裸泳”下，连锁药店企业不得不纷繁寻求新的出息。

在多元化拓展泛健康品类以外，一心堂甚而卖起了彩票，益丰药房则大幅增多公司的投资答理界限，仅仅刚刚增多的诡计范围暂时还莫得新的动作。

死心2024年三季报，公司交往性金融钞票已经达到了48.29亿元，同比增长了338.6%。不知说念投资的银行答理家具，能否匡助企业熬过这个冬天。

终末，作念个回想。

短短一年时刻，益丰药房从被误会变成了裸泳，这照旧过中写满了无奈，公司估值也因此由往日最高点缩水了80%，而尽管已经达到了近十年历史低位，但公司将来的发展似乎也还有很长一段路要走。

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